最近，哪些基金表现好呢？

房地产算一个，懒猫写过了。（戳这里回看）

红利基金也算一个。

这不，

红利ETF又新高了，收益吊打沪深。

但是，1年多前画风可不是这样的。

从年开始算吧，

到01年春节，市场顶部时，沪深指数涨了91.6%，接近翻倍。

但中证红利就慢悠悠的涨了%。

反差太明显，

当时对红利基金可是质疑声一片，

这是豆瓣上的讨论，基金吧、雪球等其他平台不少人都开始骂了。

没成想风水轮流转，

质疑声音最高的时候，也恰好是转折点。

01年春节后，沪深指数一路向下，跌了7.5%。

红利指数继续慢吞吞的往上挪，涨了16.6%，最终追平了沪深指数。

那问题来了，红利基金值不值得投呢？

风物长宜放眼量，还是从长周期的视角来看看。

以最具代表性的中证红利指数为例，

它是年5月发布的，但基期是年1月31日，基点是点。

年1月31日，小伙伴应该对这个时间点不陌生。

沪深、中证指数的基期也是这一天，基点也是点。

这样就方便比较了，

从那一天开始算，截至今天收盘，

沪深，涨了33.1%，

中证，涨了5.4%，

中证红利，涨了%。

中证红利跑赢了沪深，跑输了中证。

但别忘了，红利的特点就是高分红，股息率高，而分红是不计入指数点位的。

把分红加回来，

年1月31日以来，

沪深，年化收益是11.09%，

中证，年化收益是1.4%，

中证红利，年化收益是14.31%。

算上分红，中证红利同时跑赢了沪深和中证，并没有想象的那么弱。

那为什么1年多前，红利基金被骂的这么惨呢？

重点来看看行情走势变化。

这是年1月31日以来，中证红利、沪深的走势对比。

年之前，两者走势基本一致，那时也没有关于红利基金的质疑。

年，蓝筹股大牛市，中证红利还大幅跑赢了沪深指数。

-01年春节前，红利迎来了至暗时刻，大幅落后大盘，基金论坛里“骂声一片”。

为什么落后呢？

根源还在于市场风格的切换，当时市场风格刚好从价值切换到了成长。

图中黄线是国证价值指数，白线是国证成长指数。

红利跑赢大盘的年，也刚好是价值大幅领先成长的1年。

之后，成长绝地反击，把价值按在地上摩擦，红利也大幅跑输大盘。

说到这，小伙伴心里就应该有底了，

红利基金的性价比高低，大的方向上，还是要看市场风格能不能从成长切换到价值，

或者退一步，市场风格不要再那么极端，成长压着价值打。

现在，成长和价值走到哪了呢？

从行情走势上看，经过6年多你追我赶后，成长和价值又站在了同一位置。

回顾这6年多的行情，价值相对稳定，横盘震荡，成长则大起大落。

站在当前这个时点上，成长股（赛道股）有可能重新崛起。董承非说“茅指数的估值已经合理”；谢治宇也说，市场估值压力没那么大了。

但也可能继续向下，“高估→估值合理→低估”，这是A股一贯的剧本，不排除这次还是按这个剧本走。

判断未来是成长占优，还是价值占优，蛮难的。

但退一步，

价值板块的估值真心不高。

PE上，

国证价值指数的PE是7.8倍，低于过去10年的平均PE。

PE百分位是18.95%，也处于较低位置。

PB上，

国证价值指数的PB是0.89倍，已经破净。离过去10年最低PB（0.86倍）一线之隔。

PB百分位更是跌到了1.46%的极低位置。

估值这么低，不管未来是成长占优，还是价值占优，价值板块都有一定的配置价值。

红利基金是怎么赚钱的呢？

张坤给过答案。

张坤说：“基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平”。

这是中证红利（红线）、沪深（黑线）等几个指数的ROE。

一个明显的趋势，除了中证，其他指数的ROE都差不多。

年以来，一个重要变化是国证成长ROE的快速上涨，这个信号也被市场捕获了，对应的就是成长股牛市。

重点看沪深、中证红利ROE对比。

年以来，连续11年，中证红利的ROE每年都要比沪深高那么一丢丢。

为了便于对比，懒猫把数据贴这里了，小伙伴可以看下。

反映到收益上，

即使不算股息率，成立以来、过去10年、过去5年、过去3年、过去年、过去1年，

中证红利的年化收益也要比沪深高一些。

不少人可能新入市，刚入市就听到了“红利基金不行，我不建议你买”的言论。

但回顾下过去的数据，真的没必要带着有色眼镜看红利基金，最起码收益上，红利基金跑赢了沪深指数，而且跑赢了很多。

做个小结吧，

（1）长期来看，基金的收益取决于成分股的ROE。过去11年，中证红利的ROE一直领先沪深，年化收益也比沪深指数高一些。如果对大盘不绝望，就没必要带着有色眼镜看红利基金。

（）中短期来看，红利指数跑赢大盘既有煤炭等能源板块异军崛起的因素，但更本质上是价值跑赢了成长。未来，红利能否继续一枝独秀，关键还是看价值能否继续跑赢成长。

（3）价值板块估值低，未来不管成长占优，还是价值占优，都有一定的配置价值。

还有，提个醒！

红利指数的回撤也是很大的。特别是近10年，最大回撤和沪深指数差不多。

最后来说说红利基金。

红利指数的选股逻辑非常简单，

主要看这个指标：

（1）股息率高；

（）分红稳定。

还以中证红利指数为例，

十大重仓股的平均股息率是5.78%。

而且不少股票过去3年的分红率都在30%，甚至50%以上。

规模比较大的红利基金主要是这些，我们一个个来说。

先说中证红利、红利指数（上证红利）、深证红利，

这是3个比较重要的红利指数，跟踪的基金规模也非常大。

区别在于，中证红利可以全市场选股，红利指数（上证红利）在沪市选股，深证红利在深市选股。

重点来了，

煤炭、钢铁等传统行业多在沪市上市，深市没有这么多传统行业股票。

于是就造成了这样一个格局：

红利指数（上证红利）重仓煤炭，

中证红利前9大成分股都是沪市股票，也买了不少煤炭，

五粮液、泸州老窖、洋河、海康威视等“认知”上的成长股，也因为分红稳定、分红率还好就被纳入到深证红利指数中了。

懒猫甚至怀疑，如果茅台在深交所上市，会不会也被纳入。

然后嘛，

收益上，上证红利指数基金涨了8.88%，中证红利指数基金涨了.6%左右，深证红利指数基金跌了15.16%。

还有红利质量指数，

在股息率高、分红稳定的基础上，又加了“公司盈利能力强”的指标，

选进了不少医药股，今年以来也跌了10.41%。

还有个红利低波指数，中证红利低波、标普红利低波，

选股时增加了“低波动”指标，选了一些基建、银行地产股票进来。

效果如何呢？

还不错！

不管最大回撤，还是年化波动率都要比中证红利指数小一些。

再有就是标普A股红利指数了，

这是标准普尔公司推出的针对A股的红利指数，也是全市场选股，看中股息率、分红稳定性。

持仓上和中证红利指数有区别，但今年以来收益差不多，都是.6%左右。

本文作者：懒猫，来源：懒猫的丰收日，原文标题：《出乎意料，原来这类基金这么强！》

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