来源：《财经》杂志原标题：全民炒基热要凉了？怎么看懂这一轮A股“过山车”行情A股的风向变了。春节前，公募基金发行迎来开门红，同时二级市场上以消费、医药、新能源为主的基金抱团品种在争议之中屡创新高，顺周期悄然发力，推升沪深指数在一个多月时间内大涨11.44%。春节后，交易复苏、交易通胀的声音逐渐增强，随着美债收益率加速上行，叠加市场对流动性收紧的担忧，估值扩张戛然而止，机构重仓的赛道龙头股集体大跌，沪深指数在12个交易日内跌幅超过10%。基金成为社交网络的热点，但年轻的基金投资者们刚刚抱团明星基金经理，机构抱团却开始瓦解。融通基金副总经理邹曦认为，抱团现象更多地是流动性推动的结果，随着流动性逐渐收紧，并可能进入偏紧的状态，市场将逐渐从流动性驱动转向盈利增长驱动，这对估值偏高的成长股或将形成系统性的估值压制，可能导致基金现阶段重仓集中持有的这些股票出现抱团瓦解。一位规模超百亿的基金经理表示，如果拉长周期这些赛道还是值得投资，但目前市场是阶段性再平衡，在利率上升的背景下，股票市场的估值会下降，同时盈利在改善，两种力量在年会不断拉扯，市场也会因此宽幅震荡。公募基金的发行在3月出现降温，体验了短期过山车的投资者仍在寻找新的机会。博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，只要公募基金资金主导的趋势不变，市场更多是从一个抱团走向另一个抱团。同时，也有基金经理认为，A股受流动性压制更多，港股受盈利驱动更大，因此年港股将大概率跑赢A股。节后风格急转牛年春节假期已经成为市场的分水岭。3月4日，A股在上一交易日的短暂反弹之后再次迎来调整，上证指数险守点，创业板指大跌4.87%，沪深指数大跌3.14%。自春节假期后开市，创业板指数跌幅已超16%。从行业来看，电气设备、食品饮料、休闲服务、有色金属、医药生物、化工、家用电器等行业领跌，包括了众多公募基金重仓赛道及热门股票。以白酒行业为例，春节开市以来，贵州茅台（.SH）、五粮液（.SZ）、泸州老窖（.SZ）、洋河股份（.SZ）、山西汾酒（.SH）分别下跌21.84%、22.28%、31.69%、21.29%、31.97%。而在春节前，机构曾再次唱多茅台，中信证券2月10日将目标价定为0元，维持买入评级。在年下半年表现抢眼的新能源板块也迎来调整，3月4日，阳光电源下跌15.32%，通威股份、上机数控跌停，隆基股份大跌9.17%。越来越多的投资者通过基金净值的波动感受到了股市冷暖，公募基金也因此频频登上微博热搜。“如今人人都是FOF、MOM基金经理，年轻人可能正在经历人生第一场基灾。”一位市场人士笑称。美债利率快速上行被认为是A股高估值个股调整的根源。美国总统拜登周二表示，将于5月底前向所有成年人提供足够疫苗，这一消息再次提升了市场对美国经济向好、通胀走高的预期，推升10年期美债利率盘中达到1.49%的高位，同时引发纳斯达克大跌。清和泉资本投资总监吴俊峰近日在一场直播中表示：“根据此前的推算，如果美债利率下行个BP，会带来30%左右的估值扩张，而目前10年期美债利率已经由去年四季度的0.9%上升至接近1.5%，将带来估值收缩20%。未来10年期美债收益率有可能上升至2%，所以未来一段时间内，市场仍会被美债收益率上行所困扰。”星石投资认为，由于通胀预期抬头，市场担心货币政策收紧，因此近期抱团股等高估值板块持续承压，但猪价回落使CPI上行空间有限，实体经济迎来疫情后的需求复苏，需要警惕高估值板块风险，但年A股的核心动力将是盈利驱动。“除了美债收益率，影响A股走势的内因同样重要。”安信证券首席策略分析师陈果表示，“A股的不同状态对应着国内经济复苏的不同阶段，目前A股盈利预期大幅修复的阶段已经过去，龙头股处于历史估值区间上沿，如果市场预期出现趋势性变化，尤其是年驱动市场估值过扩张的流动性因素，市场对这些变化会异常敏感。”机构抱团为何瓦解？春节前夕，“核心资产”类基金和基民情绪一齐沸腾。1月21日，易方达基金披露年四季报数据，该公司基金经理张坤管理规模达亿元，成为公募基金史上首位管理规模超千亿的主动权益类基金经理。此后数日，张坤重仓的多只个股成为各路资金追捧的“概念股”。而在网络上，围绕张坤本身也出现了大量段子和表情包，甚至有基金投资者自发成立了粉丝后援团。网友的热情来得有多热烈，市场的寒潮就来得有多措手不及。《财经》记者根据wind数据统计梳理，截至3月3日，共有位基金经理的个公募基金组合今年以来最大回撤超过15%。其中包括张坤、刘彦春、萧楠、蔡嵩松、胡昕炜、葛兰等明星经理旗下超过亿元的大规模组合。首当其冲的是白酒板块。今年以来，中证白酒指数跌幅达9.75%，跟踪该指数的招商中证白酒指数基金情况稍好，但跌幅也达到8.71%（天天基金网3月3日数据）。根据1月8日数据，该基金总规模已达到亿元，基金经理侯昊在互联网论坛中亦有颇高人气。侯昊认为，节前白酒板块受预期改善及事件性因素带动涨幅较大，节后受流动性收紧及市场风格调整影响，板块出现一定回调，更多是情绪面、资金面影响。“这些股票太贵了，因此出现阶段性调整比较正常。”长城基金副总经理、投资总监兼权益投资部总经理杨建华认为，对货币政策转向的担忧是此轮调整的重要诱因。“从宏观背景来看，今年流动性大概率要收紧，虽然在强调‘不急转弯’的背景下，可能不会重现类似年那样的情形，但从历史来看，流动性收紧往往伴随着估值的下调，尤其是对于有估值泡沫的板块，影响更大。在这种担忧下，市场一有风吹草动，投资者很容易会从这些获利丰厚的个股中退出。等股票有吸引力时，资金就会重新回来。”核心资产终于下跌了，这一刻对坚持低估值策略的投资者来说，犹如久旱逢甘霖。岁末年初，新发基金热火朝天。以低估值策略闻名的中庚基金丘栋荣团队由于过去两年业绩平淡，受到了市场的冷遇。其新发基金中庚价值品质一年持有期在百亿爆款频出的时刻仅卖出了不到30亿元。而今，在核心资产的一片哀嚎声中，中庚价值品质是新发基金中为数不多的正收益产品。“回顾年-年，在贸易战和疫情影响下大家都很恐慌，觉得只有核心资产是靠谱的，很多小公司会有经营风险，但从现在来看这种相对优势变得非常弱。拿很多龙头股为例，年、年每年的业绩增长均不到15%，但股价却涨了好几倍，就算这类公司今年仍然有15%-20%的增长，但对比现在很多中小市值公司50%以上的业绩增长，也就没有那么大的吸引力了，况且它的估值非常昂贵。在这样的情况下，市场风格就有可能会发生一些变化。”中庚基金投研团队表示。过去一段时间以来，基于赛道进行投资的市场风格，将科技、医药和消费板块龙头股的估值推高到历史罕见的水平。邹曦分析道，“客观地说，这种现象既反映了优质成长股长期增长的确定性，但更多是流动性推动的结果。随着流动性逐渐收紧，并可能进入偏紧的状态，市场将逐渐从流动性驱动转向盈利增长驱动，这对估值偏高的成长股或将形成系统性的估值压制，可能导致基金现阶段重仓集中持有的这些股票出现抱团瓦解。”邹曦认为，在海外成熟资本市场，过去几十年以来都是机构投资者主导，因此从来不会有所谓“抱团”的概念存在。“抱团这个概念在A股市场引起市场的广泛


转载请注明地址:http://www.lmlimaa.com/syjf/11939.html